出品 | 子弹财经

作者 | 魏帅

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

2026年上半年，佑驾创新交出了一份颇具“反差感”的成绩单。

一方面是增长。数据显示，公司实现营收4.50亿元，同比增长30.1%；毛利8053万元，同比增长55.6%；毛利率从上年同期的15.0%升至17.9%。

从收入结构看，智能座舱收入实现翻倍，无人车与运营服务收入更是增长逾四倍。显然，佑驾创新一直试图摆脱基础辅助驾驶的低毛利标签，已经出现了初步成效。

另一面，却是长期面临的现金和利润的压力。同期公司期内亏损1.60亿元，归属于公司股东的亏损为1.56亿元，同比扩大3.2%。截至6月底，现金及现金等价物、受限现金和定期存款合计3.42亿元，较2025年末的6.91亿元减少3.49亿元，降幅超过一半。

增长是真的，失血也是真的。

过去，资本市场关心的是佑驾创新能否从低阶辅助驾驶走向中高阶智驾；如今，公司已经将业务更多地延伸到智能座舱、无人巴士、无人物流车和物理ai，问题也随之改变：这些新业务究竟能不能形成利润？不断增加的定点、合作和订单，又要走多远才能变成现金？

（图 / 佑驾创新官方微信公众号）

这正是佑驾创新当前最核心的矛盾。

公司不缺产品和故事，缺的是一条足够清晰的兑现链条——从框架合作到正式订单，从订单到交付，从交付到收入，再从收入到回款。

对一家身处行业腰部、仍需持续融资的公司来说，能否留在牌桌上，最终取决于现金流，而不是故事数量。

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在拆解这笔现金账之前，有必要先看清佑驾创新是一家怎样的公司。成立于2014年的佑驾创新，早期以视觉感知和基础辅助驾驶产品切入市场。

但在登陆港股的一年多时间内，这家公司的业务已然变化为覆盖isafety基础辅助驾驶、ipilot中高阶智能驾驶、智能座舱以及无人车与运营服务的供应商，角色也由单一adas供应商逐步向综合汽车智能化尊龙凯时官网的解决方案商延伸。

（图 / 摄图网，基于vrf协议）

与直接面向消费者的整车企业不同，佑驾创新主要服务主机厂，前期研发投入大、验证周期长、回款相对滞后的商业模式，决定了判断其经营质量不能只看订单和营收增速，更要看利润能否改善、应收账款能否回笼，以及账上的现金还能支撑多久。

财报数据显示，2025年末，佑驾创新现金及现金等价物约6.87亿元，总借款约3.72亿元，尚处于约3.14亿元的净现金状态；到了2026年6月底，其现金及现金等价物降至3.38亿元，借款增至4.72亿元，公司由净现金转为约1.34亿元净负债。短短半年，其净现金变化超过4.4亿元。

同期流动比率由2.41倍降至1.92倍，计息借款及租赁负债占总权益的比例由35.67%升至57.83%。

如若按照上半年经营现金净流出3.49亿元判断，6月底的现金大致只能覆盖约半年的经营流出。这个结果不是预测，却说明资金安全边际正在迅速收窄。

比现金余额更值得追问的，是收入转化为现金的效率。截至6月底，公司应收账款及应收票据达到7.04亿元，已经高于上半年4.50亿元的收入。

（图 / 摄图网，基于vrf协议）

车企长账期并不罕见；但对仍在亏损的供应商，收入越依赖长账期，扩张对营运资金的占用越大。某种意义上，佑驾创新还需要用自己的现金为客户垫资。

利润表同样没有给出轻松的答案。2025年，公司营收7.59亿元、毛利率18.6%，但全年亏损扩大约84.84%至4.0亿元；同期研发开支增至3.33亿元，是当年毛利的2.35倍。2026年上半年，研发开支仍达到1.27亿元。

如果只看增速，无人车是佑驾创新业绩表单中最值得讨论的新业务。

2025年，小竹无人车业务实现正式商业化落地，实现收入6500万元；2026年上半年，无人车与运营服务收入达到5264万元，同比增长423.4%，占总收入的比例由2.9%升至11.7%。

（图 / 佑驾创新官方微信公众号）

近期，公司还披露获得超过100台无人巴士订单，含税合同总额超过1.3亿元，无人物流车则接连取得数百台至数千台规模的项目合作。

单纯看其无人车业务披露的数据，很难想象这是一家刚刚商业化一年左右的业务，其交付和业绩数据直接比肩头部企业。

但这也正是如今无人车行业扑朔迷离的数字游戏。订单量、交付量、实际上路量，在他们的业绩表中完全是不同的概念。

尤其是所谓的交付量。今年以来，除了头部无人车企业开启交付规模化步伐、冲刺交付量以外，无人车也被更多的智能驾驶以及零部件企业视作业绩的第二曲线。

各家所公布的交付量数据也在蹭蹭上涨。

然而据「子弹财经」了解到，无人车所广泛应用的快递、即时配送等业务中，合作方更多采用的是加盟商转租或是直租业务，末端运营者租赁无人车使用是常态，这也符合如今末端用户对于新品尝试的预期。所以，交付与运行是完全两个不同的概念。

租赁模式可以降低末端运营者的初始投入，也可能造成“销售交付”“渠道投放”和“实际运营”三个口径之间的差异。如果企业只披露合作规模或车辆交付量，却没有同步披露实际上路率、日均里程、订单密度和车辆利用率，外界就很难判断相关车辆是否已被终端场景真正消化。

包括小竹无人车所拿下的大额订单，也需要交付与兑现的时间。

从目前的数据来看，佑驾创新仍将无人巴士、无人物流车、整车销售、租赁和运营放在同一板块，没有分别披露交付量、毛利率和现金流。外界无法判断增长来自一次性卖车还是持续运营，也不知道公司是否通过低价和长账期换取规模。

（图 / 佑驾创新尊龙凯时官网）

毕竟，从卖智驾产品转向卖运力，是另一种能力考验。

调度、充换电、保险、售后和本地服务都会增加成本；车辆铺得太散，单位运维成本难以下降，集中部署又会增加前期投入。单车售价、利用率、故障率和回本周期，才决定这门生意能否成立。

2026年5月，佑驾创新签约拟以2500万元收购中通旗下通图科技50%股权，其中现金仅500万元，其余以股份支付。

通图科技连续两年亏损，2025年末净资产约151.6万元。显然，并不算得上是足够优质的资产。

大概率，佑驾创新看中的显然是中通的物流场景和运营数据，但公告没有披露排他采购、最低订单或业绩承诺。这不能简单概括为“亏损公司抱团”，更像是用股权换场景、用并表承担运营风险的下注。

通图是否物有所值，最终要看它能带来多少订单，以及能为小竹无人车带来多少实质上的助力。

事实上，无论是从主营智驾业务还是新增长曲线无人车，佑驾创新所面对的行业环境，都在变得更加残酷。

工信部数据显示，2026年以来，配备noa功能的乘用车渗透率已经超过30%。按照第一电动网基于上险量的统计，2026年上半年国内城市noa装机量约180.2万辆，渗透率达到20.9%，其中第三方方案商合计占51.4%。

按城市noa整体市场计算，华为乾崑以32.3万辆、17.9%的份额排名第一，momenta以21.4万辆、11.8%的份额位居第二，千里科技和元戎启行分别占约9.1%和7.4%。

高阶智驾从少数高价车型的卖点走向规模普及，但算法、数据闭环、芯片适配和量产经验带来的头部效应也在进一步增强。

（图 / 摄图网，基于vrf协议）

显然，佑驾创新的腰部位置清晰：上有华为、momenta等头部供应商，下游车企又在强化自研，并把高阶辅助驾驶下放到更低价格带。

佑驾创新方面表示，已为超过40家主机厂实现量产；isafety进入东南亚、中东和拉美等出口车型；地平线既是ipo基石投资者，也是芯片伙伴。

定点不等于量产，量产不等于爆款，爆款也未必意味着供应商获得足够利润。对于一家年收入7.59亿元、研发开支3.33亿元、仍亏损超过4亿元的公司，多线作战可能已经超过当前毛利和现金流能够承受的范围。

上市后，公司已完成三次配售。最新配售价6.23港元，较17港元ipo价低63.4%，新股占扩大股本约4.63%。公司并非只靠配股补血，借款也在增加；但股价越低，同样募资需要发行的股份越多，老股东承担的摊薄越大。

更具反差的是，截至2026年4月2日，公司累计回购834.62万股h股，耗资约1.20亿港元，平均回购价约14.40港元；三个多月后，公司又以每股6.23港元完成2013.24万股新h股配售。

两项操作发生在不同时点，不能直接相抵，但在现金持续流出时高价回购、再低价融资，难免引发资本配置效率的质疑。

2026年8月，佑驾创新宣布为旗下控股子公司曜行动力引入外部资本。七名投资者拟以现金合计出资2.4亿元，认购曜行动力扩大后约13.79%的股权。交易完成后，佑驾创新对曜行动力的间接持股比例将由约70%降至60.34%，但仍保留控制权。

曜行动力也将继续纳入公司合并报表。此次融资将主要用于物理ai技术研发、无人物流车开发与运营、团队扩充及日常经营，有助于降低佑驾创新独立承担新业务投入的资金压力。

资金留在子公司，投资者还获得附条件购回权。引入资本只是第一步，如何控制未来更重要。

要留在牌桌上，佑驾创新接下来真正需要证明的，不是还能拿到多少定点、进入多少场景，而是现有订单能否按期交付，交付能否形成利润，利润又能否变成现金。

（图 / 摄图网，基于vrf协议）

只有当订单能够稳定转化为收入，利润最终能够回到现金流量表，佑驾创新的增长逻辑才算真正闭环。否则，持续增加的定点和不断扩展的业务边界，可能只是带来更高的资金消耗，而不是更坚固的竞争壁垒。

*文中题图来自：摄图网，基于vrf协议。

作者｜王云

编辑｜于清

头对头击败k药，全球化考验仍存

9月13日，2026年世界肺癌大会（wclc）上，康方生物（09926.hk）公布依沃西harmoni-2关键总生存期（os）数据。

这项中国注册iii期研究，首次证明国产pd-1/vegf双抗单药可在总生存期上超越k药，为国产创新药出海写下关键注脚。

本次harmoni-2为随机、多中心、双盲iii期临床试验，共入组398例未经系统治疗、pd-l1表达阳性、无egfr/alk突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者，中位随访时长约36个月。

试验头对头对比依沃西与帕博利珠单抗单药一线治疗效果，主要终点为无进展生存期pfs，本次披露的总生存期os为预设关键次要终点。

数据显示，依沃西组中位os达到30.8个月，帕博利珠单抗组为22.6个月，分层hr=0.73（95%ci：0.57-0.95，p=0.009），患者死亡风险下降27%。

在pd-l1高表达亚组，生存获益优势会进一步放大。早在2024年5月，这项研究就已经公布pfs阳性结果，依沃西单药mpfs 11.14个月，对比k药5.82个月，疾病进展风险下降49%。

至此，harmoni-2实现pfs、os双终点统计学阳性，也是全球首个单药头对头k药达成双阳性的注册iii期试验。

依沃西是全球首创pd-1/vegf双特异性抗体，可同时阻断免疫检查点与肿瘤血管生成通路。

传统pd-1单药只能解除肿瘤对免疫细胞的抑制，而vegf通路能够重塑肿瘤微环境，提升免疫细胞浸润能力，实现“免疫 抗血管”双重作用。

过往抗血管药物存在鳞癌使用限制，依沃西突破了这一壁垒，为肺癌患者提供去化疗的单药方案。

本次os数据落地，不再只是延缓肿瘤进展，而是直接证明该双抗能够延长晚期肺癌患者总生存，在临床价值层面完成关键验证。

康方生物是国内专注于全球首创双特异性抗体研发的创新药企，核心打法聚焦肿瘤免疫双抗赛道，打造差异化管线矩阵。

公司已有两款双抗产品实现商业化，分别是pd-1/ctla-4双抗卡度尼利，以及本次数据公布的pd-1/vegf双抗依沃西。

两款核心产品均为全球首创分子，拥有自主知识产权，也通过海外权益授权的方式，打开全球商业化想象空间。

依沃西已经在国内获批三项非小细胞肺癌适应症，其一为联合化疗用于经egfr-tki治疗后进展的egfr突变非鳞非小细胞肺癌；其二是单药一线治疗pd-l1阳性非小细胞肺癌；其三是联合化疗一线晚期肺鳞癌。

本次harmoni-2对应的正是第二种，也是依沃西最核心的大单品赛道。

从公司发展阶段来看，康方生物已经从单纯临床研发阶段，迈入商业化落地的关键周期。

不过，创新药行业共性难题同样摆在面前，新药上市后需要持续投入学术推广、医院准入、医保谈判，短期将持续产生大额销售与研发开支，盈利兑现周期较长。

从产品定位看，k药长期稳居全球肿瘤药销售榜首，2025年全球销售额约316.8亿美元，是全球免疫治疗的标杆药物。

国内众多创新药的临床设计，均以k药作为对照药。

harmoni-2的os阳性结果，意味着国产创新药不再局限于国内市场的替代，具备在同一治疗方案下，对标全球顶级重磅产品的临床实力。

这也是国产双抗赛道里程碑式的临床证据，证明国内源头创新具备产出全球一流药物的潜力。

放眼全球肺癌免疫治疗赛道，pd-(l)1/vegf双抗已经成为热门方向，海外默沙东、bms、辉瑞，国内荣昌、君实、神州细胞等企业，都在布局同类靶点分子，大量候选药物处于临床ii期、iii期阶段，赛道竞争持续升温。

随着多款产品陆续读出临床数据，未来国内市场的定价、医保谈判、临床推广都会迎来激烈博弈。

客观来看，本次harmoni-2受试者全部为中国患者，人群相对单一。

国内注册临床的优异结果，能否复制到欧美多中心全球人群，是决定依沃西能否真正成为全球重磅资产的核心变量。

不同种族人群的肿瘤微环境、基因背景、合并用药存在差异，海外临床的疗效与安全性仍有待验证。

虽然海外尊龙凯时官网的合作伙伴summit已经推进依沃西全球多中心iii期harmoni临床试验，现有全球数据来自联合化疗适应症，前期数据显示西方人群获益趋势向好，但单药场景下完整os数据还需要更长随访周期。

商业化层面，国内市场需要面对进口pd-1、国产多款pd-1单抗以及未来同类双抗的竞争，医保谈判带来降价压力不可忽视。

海外市场则要面对k药多年积累的临床证据、庞大的医生使用习惯与销售网络，海外审批、市场教育、商业化团队搭建，都需要巨额投入与漫长时间。

harmoni-2的os阳性，代表国产源头创新药拿到一张极具分量的入场券。但临床数据阳性不等于商业化成功，中国人群的胜利，只是走向全球市场的第一步。

对于康方生物和整个国产双抗行业，更大的考验还在海外临床验证、全球市场准入与商业化落地的漫长赛道之中。

创新药的价值，终究要依靠跨人群的临床数据与市场真实使用结果持续验证。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！

作者｜章悦

编辑｜于清

bd模式再受检验

8月30日，迪哲医药（688192.sh）舒沃哲一线治疗egfr exon20ins非小细胞肺癌snda获fda受理，该一线赛道暂无获批口服靶向药。

产品已将全球权益授权阿斯利康，中国源头创新药出海路径迎来新的样本，不过审批、商业化落地仍存不确定性。

图片来源：迪哲医药公告

迪哲医药公告显示，舒沃哲（舒沃替尼）新增适应症上市申请正式获得fda受理，适应症为一线治疗egfr 20号外显子插入突变局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者。

同一适应症的上市申请已提交国内cde，并纳入优先审评通道。

egfr exon20ins被视作egfr突变当中的难治亚型，传统一、二、三代egfr-tki治疗效果有限，长期以来一线标准方案以化疗为主，全球一线治疗领域尚未有口服靶向药物获批上市。

本次申报依托iii期国际多中心随机对照临床研究“悟空28”的研究结果，试验证实舒沃哲对比含铂化疗可以带来具备统计学意义的无进展生存期获益，相关研究结果已经在asco大会公布。

舒沃哲此前已经在中美两地获批后线治疗适应症，本次一线适应症若顺利获批，将成为全球该领域首个获批的国产口服靶向药。

从临床价值层面，能够为这部分基因突变的肺癌患者提供口服可及的全新治疗选项，改变现有的治疗格局。

2026年7月，迪哲医药将舒沃哲全球独家开发与商业化权益授权阿斯利康，交易包含首付款、多阶段临床与销售里程碑以及阶梯特许权使用费，由跨国药企承担后续全球市场的开发、申报落地与市场推广工作。

这也代表国内biotech一类典型出海模式：本土企业完成源头创新与全球临床开发，将商业化权益对外授权，自身聚焦早期管线研发，不再自建海外庞大销售团队。

对于创新药企而言，该模式可以快速回笼资金，借助mnc成熟的注册、生产、医学事务、销售网络，降低海外商业化试错成本。

放在国内创新药产业背景下，舒沃哲是国内为数不多真正实现全球首创价值的国产小分子药物。

过往大量bd交易以管线早期分子对外授权居多，而舒沃哲已经完成后线两地获批，一线iii期数据读出之后再完成全球授权，产品临床价值已经经过验证，交易含金量有所不同。

需要注意的是，该模式也意味着企业退居研发供给端，海外市场实际销售、医生教育等工作主要交由合作方执行，过渡期迪哲仍承担部分供货与项目支持工作。

产品的全球市场表现，很大程度取决于阿斯利康的资源倾斜力度，后续里程碑与特许权使用费兑现，绑定项目推进、审批结果以及终端销售放量情况。

从行业机会来看，egfr exon20ins存在明确未被满足的医疗需求，全球患者群体客观存在。

口服给药相比输液类药物，具备用药便利性优势，一旦顺利获批，有望抢占相应的市场份额。

国内源头创新能力持续提升，越来越多国产分子有机会冲击全球first-in-best-in-class，bd授权变现路径也会持续被行业复制。

产业红利持续释放的背景下，项目落地的潜在风险同样值得警惕。fda受理仅为申报流程的阶段性节点，并非审批落地的最终结论，监管层面将对三期临床数据、试验设计、用药安全性等核心维度开展全方位严格核验，依旧存在补做试验、审批延后乃至申报失利的不确定性。

全球同靶点赛道迭代提速，多款海内外竞品稳步推进临床研发，未来将形成直接的市场化竞争。

即便产品顺利斩获审批，仍需面临临床认知普及、基因检测渗透、商业化支付准入等多重落地难题。

跨国药企的授权合作模式，使得项目进度与回款节奏高度依赖合作方资源倾斜，里程碑收益的落地稳定性存在变数。

舒沃哲一线适应症顺利获fda受理，是国产小分子源头创新迈向全球第一梯队的关键里程碑。

创新药的价值兑现贯穿全生命周期，递交上市申请仅为产业落地的中间环节，最终的产品价值与创新成色，仍需通过审批结果、全球化商业化表现以及真实临床应用效果完成终极验证。

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作者 | 章启明

编辑 | 陈肖冉

商业化兑现待验证

8月31日，ai影视概念成为a股市场核心热点。

芒果tv出品的国内首部上星ai长剧《后西游记》正式开播，直接带动芒果超媒斩获20%涨停，多支ai短剧、传媒概念股同步走强。

此次ai长剧登陆湖南卫视黄金档，标志着aigc内容彻底跳出网络微短剧轻量化赛道，正式跻身传统主流影视体系，是国内影视ai工业化落地的里程碑事件。

8月31日，芒果tv联合团队打造的神话题材ai季播剧《后西游记》第一季“花果山篇”正式上线，当日18点登陆芒果tv线上平台，20点登上湖南卫视黄金档，同步覆盖大屏点播渠道。

全季共30集、单集时长40分钟，全程依靠aigc技术完成人物建模、虚拟场景搭建与完整画面演绎，无真人演员参与拍摄，是国内ai影视领域的突破性作品。

从产业层面来看，它不仅是国内首部成功登陆卫视的ai长篇剧集，也是“广电21条”新政落地后，首个采用“边制作、边审核、边播出”创新模式的影视项目。

此前，ai影视内容大多局限于短视频、宣传片、网络微短剧等轻量化形态，仅在小众网络赛道试水，始终无法进入主流影视传播体系。

此次《后西游记》上星播出，彻底打破了ai内容的行业传播壁垒，让原生ai长篇内容首次直面主流市场与大众用户的全面检验。

截至8月31日收盘，芒果超媒强势斩获20%涨停，收盘价16.98元/股，总市值达317.65亿元，单日成交额10.87亿元。

板块联动效应十分显著，中文在线、荣信文化、海看股份同步涨停，中广天择、掌阅科技、欢瑞世纪等多支个股封板，华策影视等行业头部企业股价集体走高，带动ai文娱、短剧赛道整体升温。

此前市场聚焦ai视频的基础技术可行性验证，而《后西游记》的落地，让行业核心评判标准转向ai能否产出具备观赏性、可长线留存的优质长篇内容。

不过，技术落地不代表商业成熟，短期概念炒作无法转化为实质业绩，板块行情能否持续，最终仍要依托剧集播放数据、用户留存时长、广告招商收益等真实市场指标落地验证。

《后西游记》的落地，核心价值并非单部作品的播出效果，而是重构了传统影视的生产链路、成本结构与行业竞争壁垒。

传统真人长剧生产流程复杂，涵盖剧本开发、演员拍摄、实景置景、后期特效等全链条环节，普遍存在制作周期长、人力与资金成本高昂、项目容错率低等问题。一旦剧集口碑、收视不及预期，前期高额投入极易亏损。

生成式ai彻底颠覆了这一固有模式。角色建模、虚拟场景搭建、镜头设计、画面渲染及多数后期工作，均可依托ai模型高效完成，大幅缩减实景制作的时间与资金成本，从根本上降低了影视内容规模化量产的门槛。

此次产业变革远不止简单的降本增效。

dataeye数据，2026年1-5月，国内ai漫剧市场规模已突破220亿元，全年预估将达400亿元，同比增长138%。

量级爆发背后，是行业逻辑迭代。随着ai制作工具持续普及，基础技术将演变成行业通用能力，不再是企业的核心竞争壁垒。优质ip储备、原创剧本创作、画面与剧情一致性把控、内容审美、尊龙凯时官网的版权合规及平台分发能力等核心资源，成为行业核心稀缺资产。

芒果超媒早已前瞻布局ai影视全产业链，并非短期概念试水。

据2026年半年报显示，公司上半年营收61.94亿元，同比增长3.86%。“大芒计划”上半年累计上线微短剧2647部，同比增长124.51%，短剧频道日均dau同比增长104%。

其自研的“芒果灵创“平台汇聚40余种全模态模型、落地80余项功能，累计服务专业用户超4万、支撑项目3900余个，全面融入内容生产全流程。

内容侧同样成果显著。"大芒计划"上半年累计上线微短剧2647部，同比增长124.51%，短剧频道日均dau同比增长104%。

同时，芒果超媒先后成立aigc创新内容中心、ai产业化中心，持续将ai从单一生产工具，升级为平台工业化发展的核心基础能力。

当前ai技术抹平行业基础制作的技术差距，中小团队可轻松实现基础视频制作，但头部企业长期积淀的ip资源、原创产能、全域分发渠道与成熟商业化体系难以复制。

长篇ai剧集对人物形象统一、剧情连贯、情绪表达的高标准，形成了全新的技术与内容双重壁垒，进一步巩固了头部平台的竞争优势。

ai影视技术日趋成熟，为文娱行业打开全新增长空间。

传统影视制作成本高、门槛高，大量小说、动漫、游戏长尾ip难以影视化落地，行业存量资源长期闲置。

依托ai降本增效优势，闲置存量ip可快速完成影像改编与二次开发，有效盘活行业资产。同时，玄幻、科幻、古风等重度依赖特效与虚拟场景的题材，得以突破成本限制实现规模化创作，极大拓宽了内容创作边界。

借助智能翻译、口型适配、本地化配音等技术，国产ai影视内容可低成本完成多语种改造，搭建起ip出海的工业化通道，开辟全新营收赛道。

尽管产业前景广阔，但ai影视规模化商业化落地仍存诸多阻碍，短期难以兑现业绩。

当前ai技术仅适配优质短镜头制作，在长篇剧集的剧情逻辑、人物塑造、情绪递进等核心内容创作上存在明显短板，内容质量和用户认可度仍有待市场验证。

缺乏稳定播放数据、用户时长与口碑支撑的ai内容，难以实现广告、会员、衍生品等多元变现，技术价值无法转化为实际市场价值。

尊龙凯时官网的版权合规与成本难题同样制约行业发展。

在监管新规要求下，ai影视内容需规范标注、严格审核，但行业尚未形成完善的数据尊龙凯时官网的版权、内容权属追溯体系，规模化量产下企业合规隐性成本持续攀升，中小弱势团队将加速出清。

再加上，ai并非绝对降本，其新增的算力、模型调用、人工精修、素材迭代等成本不容忽视，长篇剧集的高标准制作进一步削弱降本效果。

降本红利缩水，中小团队只能靠量取胜。行业供给由此暴增，引发同质化内卷，竞争核心从制作技术转向用户注意力，盈利资源持续向头部优质内容集中。

《后西游记》上星播出，意味着ai影视从技术验证阶段迈入市场检验阶段，但并非商业化终点。

因此，技术只是产业升级的赋能工具，并未颠覆内容行业底层逻辑，优质ip、原创内容、合规运营与高效分发仍是核心竞争力。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，《全球财说》及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！

8月31日，永赢成长先锋智选混合a（028744）今日发行，计划募集期为2026年8月31日——2026年9月18日，基金管理人为永赢基金管理有限公司。

根据公告，该基金业绩比较基准为中证800（1b0906）成长指数收益率*75% 恒生指数收益率*5% 中债-综合全价(总值)指数收益率*20%。

永赢成长先锋智选的拟任基金经理为任桀。根据公开资料，任桀是复旦大学理学学士、金融学硕士。2018年加入永赢基金管理有限公司，历任tmt研究员、科技组组长。自2024年10月30日起任永赢科技智选混合型发起式证券投资基金基金经理。自2025年7月28日起任永赢港股通科技智选混合型发起式证券投资基金基金经理。

目前，任桀在管基金两只，在管规模352亿。其中，永赢港股通科技智选混合发起a/c任职回报分别为-18.24%、-18.76%。另外，永赢科技智选混合发起a/c任职回报分别为423.99%、418.19%。

作者 | 章启明

编辑 | 陈肖冉

ai数据中心需求持续释放，本土厂商业绩兑现

8月24日盘后，大普微（301666.sz）披露2026半年报，营收规模大幅扩张，成功扭转前期亏损局面。

作为国内少数具备全栈自研能力的企业级ssd厂商，大普微深度受益ai算力建设带来的存储增量。

业绩大幅改善背后，产品落地、客户验证与产业竞争格局同样值得市场持续观察。

2026年上半年，大普微实现营业收入同比增长531.17%至47.22亿元，归属净利润完成扭亏，由上年净亏损3.54亿元转为盈利13.34亿元。基本每股收益3.28元/股。

拆分季度，一季度归母净利润约3.70亿元，二季度约9.64亿元，二季度出货与盈利释放力度明显抬升。

截至8月24日收盘，大普微股价报408.66元，总市值1782.64亿元，当日成交额7.34亿元，数据来自二级市场收盘行情。

回溯过往经营轨迹，2023年至2025年大普微始终处于市场拓展周期，营收持续增长但持续亏损，研发投入、客户导入、市场拓展消耗大量资源。

大普微核心定位为数据中心企业级ssd供应商，是国内少数实现“主控芯片 固件算法 模组”全栈自研并批量交付的半导体企业。

大普微产品覆盖pcie3.0-5.0全代际，面向ai训练推理、向量数据库、云计算等场景供货，122tbqlc大容量ssd实现商用，245tb产品进入送测，pcie6.0相关研发按募投项目有序推进。

报告期业绩增长，直接来自下游ai数据中心订单放量，大容量ssd产品出货占比提升。

业务快速扩张阶段，备货采购占用较多流动资金，经营性现金流与账面利润出现分化，属于规模扩张阶段的客观经营现象。

ai产业发展正在重构数据中心存储的使用逻辑。

推理场景下kv-cache技术大规模应用，推高大容量企业级ssd的配置比例，存储不再仅承担静态数据保存，更是成为算力基础设施的关键组成部分。

全球企业级ssd出货容量持续走高，32tb以上大容量qlc产品在服务器端渗透率持续上行，已突破15%，为本土存储厂商打开增量空间。

放眼全球市场，企业级ssd市场依旧由三星、sk海力士、美光等海外厂商主导，三家合计占据全球超70%市场份额。上游nand晶圆资源也集中于海外头部原厂，国内厂商整体起步偏晚，客户认证、产品可靠性验证周期漫长，供应链壁垒较高。

国产厂商正在逐步打破原有格局。

大普微凭借底层主控与固件自研能力，可以针对ai工作负载做定向调优，区别于简单模组组装模式，产品已经进入国内头部云厂商、智算中心供应链，完成多轮客户验证并实现批量供货。

除大普微之外，忆联信息、忆恒创源等国内企业也在加大企业级存储业务布局，本土赛道参与者逐步增多。

行业层面，本轮存储市场变化，不再简单由消费电子终端驱动，ai算力建设带来结构性增量，形成传统产业逻辑叠加新增长曲线的产业现实。

不过，产品导入不等于长期锁定，企业级数据中心客户对稳定性、连续运行能力要求严苛，后续出货规模、高容量产品商业化进度，仍是衡量企业真实竞争力的标尺。

全栈自研构成大普微最核心的技术底座，主控决定ssd调度处理能力，固件直接影响延迟、寿命与可靠性，模组完成硬件整合，三层技术共同决定企业级产品的综合表现。

这套技术体系，也是大普微能够切入ai存储赛道的核心基础，同时公司也在推进scm、可计算存储等前沿方向的技术储备，维持产品迭代节奏。

即便业绩实现扭亏，企业经营依旧面临多重现实约束。

上游nand-flash颗粒依旧主要依靠外部采购，颗粒价格波动会直接传导至产品成本端，订单签订与交付存在时间差，成本波动会对项目盈利形成扰动。

ai资本开支节奏变化，也会直接影响云厂商存储采购意愿。

海外巨头持续迭代新一代存储硬件，国内同行也在加速布局大容量、高速率ssd产品，赛道的产品代际窗口期不会长期维持。

资本市场看待大普微，不能简单复制531.17%的高增长预期，需要持续跟踪高容量产品商业化规模、pcie6.0研发落地、毛利率变化、现金流质量以及核心客户持续供货能力。

半年报的亮眼数据，印证ai算力建设红利已经传导至存储硬件环节。

从阶段性扭亏走向长期稳定经营，大普微需要把行业红利沉淀为自身技术、客户与供应链能力，用持续的产品交付证明自身的长期价值。

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