业绩进入爬坡期，“耳机大王”漫步者多业务调整与海外扩张并行-尊龙凯时官网

出品：山西晚报·刻度财经

漫步者正站在业务调整与全球化攻坚的十字路口，如何扭转核心业务颓势、化解内外压力，成为其亟待解答的命题。

中国专业品牌音频设备龙头漫步者今年遭遇“水逆期”。

凭借极高知名度的主品牌edifier漫步者，该公司常年在消费者关注度、音响市场占有率等方面位居前列，且持续至今。

拥有有效国内外授权专利512个（截至2025年6月30日），其中，中国发明专利12个，中国实用新型专利170个，中国外观专利 232个，国际发明专利3个，国际外观专利95个。

但这些亮眼数据并没能支撑起漫步者今年的业绩。

《刻度财经》翻看漫步者财报发现，2025年上半年，该公司营业收入13.53亿元，同比下滑1.95%；归母净利润2.00亿元，同比下滑9.07%，核心耳机系列营收更是同比下降10.85%。

第三季度业绩依旧未好转。

图源：漫步者2025年三季度报告

漫步者10月30日披露公司第三季度业绩显示，其在当季实现营业收入7.04亿元，同比下降8.14%；归母净利润9983.93万元，同比下降15.57%；前三季度实现营业收入20.56亿元，同比下降4.16%；归母净利润3亿元，同比下降11.35%。

在国内市场红利见顶的背景下，海外扩张成为破局关键，但这条增量之路同样布满荆棘。漫步者正站在业务调整与全球化攻坚的十字路口，如何扭转核心业务颓势、化解内外压力，成为其亟待解答的命题。

01

多业务疲软与成本压力凸显增长挑战

财报数据显示，前三季度公司实现营业收入20.56亿元，同比下降4.16%；归母净利润3亿元，同比下滑11.35%；扣非归母净利润2.82亿元，同比降幅扩大至13.44%，基本每股收益0.3373元，同比减少11.49%，核心盈利指标全面承压。

业务层面的结构性矛盾成为拖累业绩的核心因素。

图源：漫步者2025年三季度报告

作为公司第一大收入来源的耳机业务，延续了上半年的疲软态势，尽管三季度新品上市后略有回暖，但整体仍未能扭转下滑局面，其收入下滑直接拉低了公司整体营收增速。

与此同时，汽车音响业务持续低迷，前三季度收入同比下降10.29%，在车载音频市场的竞争力未能有效提升，未能形成新的增长支撑。

其他业务（含麦克风、音频配件等）同样表现乏力，收入同比下滑10.13%，多元业务布局尚未实现有效补位。尽管音响业务保持17.40%的同比增长，但单一业务的强势难以抵消其他核心业务的下滑拖累，业务结构失衡问题愈发明显。

区域市场表现分化进一步加剧了经营压力。

境内市场受消费复苏放缓与行业竞争白热化影响，前三季度收入同比下降5.93%，作为主力市场的增长动力严重不足。

虽然海外业务保持14.30%的同比增长，但占总营收比重仅22.91%，尚未形成足够的规模效应以对冲境内市场的压力，且海外市场面临的国际品牌挤压、本地化运营成本上升等问题，也制约了其增量贡献的进一步释放。

成本与费用的双重压力持续侵蚀盈利空间。前三季度公司毛利率同比下降0.88个百分点，二季度降幅更是扩大至2.56个百分点，核心原因在于电子元器件等原材料价格上涨，以及耳机业务为应对竞争而采取的价格调整策略。

费用端呈现刚性增长态势，前三季度研发费用达1.44亿元，同比增长9.17%，管理费用6592.07万元，同比增长8.45%，两项费用的增加主要源于人工成本与股权激励费用的上升；销售费用虽同比仅增长0.56%，但在营收下滑背景下，费用率被动上升，进一步压缩了利润空间。

图源：漫步者2025年三季度报告

资产运营效率的下滑也反映出内部管理的潜在问题。

截至三季度末，公司应收账款余额2.43亿元，虽较期初略有下降，但结合营收下滑态势，应收账款周转率同比有所降低，若后续市场需求持续疲软，可能面临坏账风险上升的压力。

图源：漫步者2025年三季度报告

存货规模维持在4.80亿元，虽较期初小幅下降，但在核心产品收入下滑的情况下，存货去化压力犹存，可能影响公司资金周转效率。

此外，经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降35.43%，主要因本期收回3个月以上定期存款金额较同期减少，现金流的承压可能限制公司后续研发投入与市场拓展的力度。

图源：漫步者2025年三季度报告

行业竞争格局的恶化进一步放大了公司的经营困境。国内音频市场中，手机厂商凭借“终端 音频”的生态绑定优势，在真无线耳机市场持续挤压独立音频品牌的生存空间，而新兴品牌则通过极致性价比策略分流入门级用户，漫步者在300-800元核心价位段面临前后夹击。

国际市场上，索尼、jbl等老牌巨头凭借技术壁垒与品牌心智占据中高端市场主导地位，漫步者高端产品线销量占比偏低，难以形成差异化竞争力，海外拓展之路挑战重重。

整体来看，漫步者2025年三季度的经营数据暴露了业务结构失衡、成本控制承压、资产运营效率下滑、市场竞争加剧等多重问题。尽管公司在音响业务、海外市场仍保持增长韧性，且持续加大研发投入布局ai耳机、开放式耳机等新品。

但短期来看，核心业务的复苏乏力与成本费用的刚性增长仍将构成持续挑战，如何快速扭转耳机业务下滑态势、优化业务结构、提升资产运营效率，成为公司后续突破增长瓶颈的关键。

02

耳机业务越做越不赚钱

耳机是漫步者最核心的产品，常年为公司贡献超过50%的收入，耳机销售收入不佳将直接影响公司业绩。

根据漫步者2025年半年度财报，2025年上半年其耳机业务收入同比下滑10.85%，从去年同期的8.86亿元降至7.90亿元。

图源：漫步者2025年半年度报告

在此期间，公司加快主销价位段耳机新品的上市节奏，推出了单耳仅重3.8g的百元级tws耳机x1evo；hi-fi级强磁四核双动圈游戏耳机“战擎”；搭载第三代12mm平板单元、骁龙anc自适应降噪技术的耳机neobudsplanar，以及接入豆包和deepseek的耳夹lolliclipai。

漫步者形成了包括耳挂式、后挂式、耳夹式在内的全形态布局，以及覆盖运动户外、通勤驾驶、室内商务和学习等多场景需求布局，并依托“edifier漫步者”主品牌以及hecate电竞、花再、staxspirit等子品牌形成价格梯度，渗透到定价聚焦200-800元主流区间的入门/中端市场，以及千元价格带的高端市场。

图源：漫步者2025年半年度报告

但是，这些举措并没能助力漫步者耳机收入增长。随着入局者不断增加以及漫步者产品质量的下滑，公司的耳机业务面临挑战。

2025年上半年，开放式耳机（含耳夹、耳挂）成为行业增长引擎（全球出货量占比10.1%，同比增长61.1%），但漫步者在该赛道仍处于“布局期”。

虽然已经推出10多款开放式耳机（含耳夹、耳挂式），但产品矩阵以中低端为主（200-400元价位），高端标杆产品（如支持ai助听、深度降噪的型号）尚未积累足够市场声量，未能像华为freeclip等产品一样抢占高端用户心智。

漫步者依靠性价比撬开的低端市场也被其他品牌蚕食。

倍思、qcy等新兴品牌通过百元内tws耳机和线上渠道（抖音、拼多多）快速起量。

oppo、vivo等手机厂商也通过“买手机赠耳机”“套餐优惠”等策略绑定用户，进一步压缩漫步者等独立音频品牌的生存空间。

漫步者作为独立音频品牌，缺乏终端设备协同优势，在入门级tws市场面临价格战挤压，而高端tws市场因技术壁垒（如空间音频、主动降噪深度）不足，未能形成差异化竞争力。

更重要的是，漫步者的产品质量也出现问题。

2025年11-12月，黑猫投诉平台上有多起针对漫步者产品质量的投诉。有用户3月在抖音购买的耳机多次出现无声问题，换新后不到一周又出现无法亮灯的故障；还有消费者反映快手购买的蓝牙耳机使用不足两年就续航崩盘，充满电后频繁提示电量不足。

此外，耳机无故断连、杂音炸音、充电故障等问题也频发，甚至有用户反馈其音响使用两年后出现开机连蓝牙无声音、无法切换模式的故障。

这些不利因素导致漫步者核心的tws耳机收入承压。

根据idc数据，2025年上半年tws耳机出货量3831万台，同比增长8%，其中，手机厂商在真无线市场出货量占比达到67%，同比增长16个百分点。

在消费者被抢夺的背景下，漫步者上半年的耳机收入极速下滑。

03

海外扩张陷入“前后夹击”局面

在国内音频市场竞争白热化、耳机业务面临结构性调整的背景下，出海成为漫步者突破增长瓶颈的关键选择，经过数年深耕，其海外市场已收获阶段性成果，同时也需应对多重挑战。

从业绩表现来看，海外业务的增量价值持续凸显，2023年漫步者出口销售额达6.21亿元，占总营业收入的23.07%，同比大幅增长36.02%，这一增长势头在2025年上半年得以延续，境外收入3.10亿元，同比增长14.30%，营收占比稳定在22.91%，尊龙凯时官网的业务范围已覆盖全球80多个国家和地区。

市场拓展方面，漫步者实现了重点区域的精准突破与全域布局的协同推进。

东南亚凭借近6.8亿的年轻人口基数、旺盛的电子产品需求，成为其出海的重要突破口，品牌摒弃低价竞争思维，选择从中高端市场切入，泰国站点主打头戴式降噪耳机，其单价维持在 39-149 美元区间，通过高价值产品树立品牌形象后，成功带动全价位段产品销售。

渠道布局上，线上深耕亚马逊、乐天、lazada等国际主流电商平台，线下拓展北美bestbuy、日本电器连锁等终端，构建起全域覆盖的销售网络。

图源：漫步者2025年半年度报告

营销层面则推行本地化策略，在东南亚组建泰语本土运营团队，与拥有245万订阅的泰国头部科技kolguzap深度合作，其针对w820nb耳机的测评视频结合本土热门手游场景，同时，品牌签约泰国顶流明星担任代言人

在欧美市场，聚焦instagram平台合作上百位腰尾部红人，覆盖桌搭、体育、生活方式等多领域，以场景化内容实现广泛品牌渗透。同时，邀请泰国明星pondnaravit、日本演员山崎贤人等本土影响力人物代言，进一步强化了区域市场的品牌认同感，推动海外业务持续增长。

然而，漫步者的海外增量之路并非一帆风顺，仍面临着市场竞争、本地化运营与外部环境的多重挑战。

图源：漫步者2025年半年度报告

国际市场上，索尼、jbl等老牌巨头凭借长期积累的品牌心智与技术壁垒，在中高端市场占据优势，而本土白牌产品则以低价策略在入门级市场形成挤压，让漫步者陷入“前后夹击”的竞争格局。

产品层面，不同区域市场的需求差异对研发与适配能力提出更高要求，例如欧美消费者对音频品质、生态兼容性的要求更为苛刻，东南亚市场则注重产品耐用性与性价比平衡，如何持续推出贴合不同市场的差异化产品，成为长期考验。

在本地化运营中，尽管已搭建本土团队，但语言壁垒、文化差异仍可能导致营销效果不及预期，且海外合规风险日益凸显，贸易政策变动、知识产权保护、数据安全等方面的监管要求，都可能增加运营成本与经营不确定性。

此外，核心原材料价格波动带来的成本压力，以及海外物流配送效率不足、尊龙凯时官网的售后服务体系搭建滞后等问题，也在一定程度上制约着海外业务的规模化扩张。而随着安克创新、绿联等国内同行加速出海，赛道竞争进一步加剧，也对漫步者的市场份额维持与增长提出了更高挑战。

从市场龙头到面临增长瓶颈，漫步者2025年的经营困境，既是消费电子行业竞争加剧、需求结构调整的缩影，也暴露了自身业务结构、产品竞争力等方面的深层问题。

尽管音响业务的稳健增长与海外市场的持续突破，为公司保留了增长韧性，但核心耳机业务的复苏乏力、产品质量口碑的波动，仍需通过技术创新、品质管控与市场策略优化逐一破解。

未来，漫步者既要加速高端化转型，以差异化产品应对国内外品牌的双重挤压，也要深化海外本地化布局，将潜在增量转化为稳定业绩支撑。

面对充满不确定性的市场环境，唯有守住品质底线、强化核心优势、灵活应对变化，才能在音频行业的新一轮洗牌中稳住阵脚，重拾增长动能。

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